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扬农化工:菊酯景气延续,拉动业绩高增长

- 编辑:威尼斯vns7908 -

扬农化工:菊酯景气延续,拉动业绩高增长

中报业绩大增

一季报业绩大增

    公司发布2018年半年报,实现营收30.95亿元,同比增长54.63%,实现归母净利润5.6亿元,同比增长122.28%。同时公司预测三季度末实现累计净利润同比增长80%-130%,即7.33-9.36亿元。

    公司发布2017年年报,实现营收44.38亿元,同比增长51.5%,实现归母净利润5.8亿元,同比增长30.9%。同时发布18年一季报,Q1实现营收16.1亿元,同比增长53.4%,实现归母净利2.7亿元,同比增长111.0%。公司预测18年上半年累计净利润同比预计增长80%-130%。

    量价齐升带动业绩大幅上行

    杀虫剂量价齐升带动业绩大幅上行

    公司业绩高增长主要来自杀虫剂和除草剂量价齐升。公司杀虫剂H1销量7235吨,同比增长16.56%,均价20.63万元/吨,同比去年提高23.42%;除草剂销量31730吨,同比增长69.64%,均价3.8万元/吨,同比去年提高5.47%。其中杀虫剂Q1销量3545吨,均价21.14万元/吨,Q2销量3689吨,均价20.14万元/吨;除草剂Q1销量18417吨,均价3.87万元/吨,Q2销量13313吨,均价4.2万元/吨。

    Q1业绩大幅增长主要因杀虫剂量价齐升。环比看,公司Q1归母净利增加了1.1亿元,利润总额增加了1.4亿元。根据我们的模型,公司Q1杀虫剂均价为21.1万元/吨,环比 1.8万元/吨,同比 4.6万元/吨,销量为3545吨,环比 1095吨,同比 303吨,假设成本不变,环比涨价即可带来6381万元的毛利增量,再考虑销量的增加共有1.2亿元的毛利增量。我们认为杀虫剂主力菊酯的量价齐升带来了Q1业绩环比大幅增长。

    三费控制有效,汇兑收益改善财务费用

    菊酯景气维持,业绩有望继续提升

    三费方面,公司H1确认销售费用3700万,营收占比1.2%,较去年同期0.9%略有升高;确认管理费用2.23亿,营收占比7.19%,较去年同期8.59%有所回落;确认财务费用-1200万,营收占比-0.40%,较去年同期的1.45%大幅减少。财务费用减少主要系汇兑变化所致,公司2018H1确认汇兑收益1883万元,相比去年同期汇兑损失2075万元大幅改善。

    根据公司的业绩预告,公司上半年净利润预计为4.8-6.1亿元,对应2018Q2净利为1.9-3.2亿元,若不考虑汇兑和资产减值损失,则2017Q4归母净利接近2.4亿元,2018Q1归母净利润超过3亿元,公司的实际盈利水平已经上了一个台阶,麦草畏的投产和菊酯的涨价是主要驱动力。菊酯价格从2017年Q4开始大幅上涨,目前仍在上行通道,当前功夫菊酯报价维持25万元/吨(2017年初报价15万元/吨),联苯菊酯报价上调至38万元/吨(2017年初报价23万元/吨)。环保导致中间体短缺带来菊酯的涨价,我们认为菊酯后期稳中有升,而公司一般调价节奏慢于市场,我们判断后续公司成交价将逐渐向市场高价靠拢,公司业绩趋势向上。公司中间体自供,充分受益。

    根据我们的模型测算,受到汇率大幅波动影响,公司7月份单月预计实现汇兑收益超过4000万元。

    新一轮投资在即,长期增长将接力

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