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桃李面包:业绩拐点已至,18年增速回归

- 编辑:威尼斯vns7908 -

桃李面包:业绩拐点已至,18年增速回归

    3、看好逻辑不变,烘焙龙头将继续享受行业扩容和集中度提升红利:18年公司继续推进新区域市场培育和渠道深耕,公司销售网络和产能同步布局,不断复制成熟市场运营经验,以点带面,强化终端,同时公司在产品研发、内部管理以及短保供应链和物流体系上已经构建了较强的系统性优势,我们继续看好公司未来持续受益于行业扩容和集中度提升带来的双重红利。

    5、风险提示:1)外域拓展不及预期,费用大幅增加影响利润;2)市场竞争加剧;2)食品安全事件。

    2、大本营延续高增态势,新市场逐步放量,西南区域短期有所波动:分区域看,上半年公司对成熟市场东北地区持续进行深耕,营收继续保持近20%的高增势头,显示出成熟区域渠道下沉和人均消费量提升潜力;新市场华南/华东/西北均呈现良好发展势头,其中华南地区同比增96.4%,东莞新工厂产能利用率稳步释放,公司亏损幅度缩窄至130万元;西南地区同比增长15%至2.7亿,增速有所放缓,主要是重庆新产能投放和市场培育节奏出现错位,以及部分产品老化等因素造成,目前公司已就市场问题进行梳理解决,预计下半年将逐步恢复。

    4、盈利预测与评级:预计18-20年EPS为1.42/1.83/2.33元,对应PE32/25/20倍。公司作为烘焙行业龙头,研发、渠道、管理等方面综合优势明显,未来成长空间大,维持“推荐”评级。

威尼斯vns7908,    4、盈利预测与评级:预计18-20年EPS为1.42/1.83/2.33元,对应PE38/30/24倍。作为行业龙头,公司拥有较强领先优势,利润增长回归正轨,长期成长空间大,维持“推荐”评级。

    2、各区域稳健增长,华南市场表现亮眼:截至2017年末,公司已在全国市场建立19万多个零售终端(16年年底为15万余个),销售网络进一步精细化。分区域看,华东、西北、华北全年营收7.7亿/3.0亿/9.0亿,同比增速达25.4%/36.6%/25.4%,继续保持快速增长;大本营东北地区持续推进渠道下沉,全年营收19.8亿( 19.0%),表现稳健;西南地区实现收入5.1亿( 17.9%),较去年有所加速;华南布局逐步完善,全年收入1.6亿,同比大增568%,动销和产能利用率逐步提高,毛利率同比增5.9pct至16.9%,预计华南市场有望在18年年底进入盈亏拐点;华中市场尚处培育阶段,全年收入近1600万。

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