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锐科激光:威尼斯vns7908以技术制胜的光纤激光器龙

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锐科激光:威尼斯vns7908以技术制胜的光纤激光器龙

激光优势明显,中国将步入“光制造”时代:

国内光纤激光器龙头,优良赛道绝佳占位:锐科激光是国内光纤激光器龙头,2017年国内市占率约15%左右。我国当前正处在制造业升级的重要时间窗口,高精度、高效率、高自动化程度的激光加工设备有广阔的市场空间。光纤激光器因其光源单色性好、稳定性好、集约性好等优点,逐渐成为了新一代主流工业激光器,2017年全球光纤激光器市场规模达到20.39亿美元。未来几年,光纤激光器市场增速>工业激光器市场增速>激光器行业整体增速的行业趋势不会发生变化,作为国内光纤激光器龙头,公司将充分受益于行业的快速发展。

    激光在材料加工方面优势明显,欧美日等发达国家在部分大型工业领域已经基本完成了对传统制造技术的替换,步入“光制造”时代。相比之下国内激光应用渗透率仍然相对较低。光纤激光器具有节能、环保、高效且易于结合机器人及智能控制等特点,与未来智能制造的需求完美契合。我们认为中国制造业转型升级已经成为趋势,中国将步入“光制造”时代。 新型应用进入全面爆发期,光纤激光器市场前景广阔: 光纤激光器已成为激光技术发展主流方向和激光产业应用主力军,在工业激光器中占比已经接近一半。根据Strategies Unimited数据,2017年全球光纤激光器收入为20.39亿美元,近4年复合增长率为24.48%。未来随着智能制造、物联网时代的到来,光纤激光器应用领域会越来越广泛,新能源汽车、新材料、光纤通讯等领域将全面启动,市场前景广阔。考虑到国内激光加工市场的快速发展,光纤激光器份额的提升以及未来新型应用领域的爆发,我们判断未来几年国内光纤激光器市场有望维持25%以上的行业增速。

    千人计划专家回国创业,技术力量高起点:锐科激光拥有一支人才突出、经验丰富的研发团队,其中公司副董事长兼总工程师闫大鹏(创始人)、董事兼副总经理李成、副总经理兼董事会秘书卢昆忠均入选国家“千人计划”,都是光纤激光器及核心器件领域的领军人才。以3名“千人计划”人才为核心,公司建立起以博士和硕士为主体的光纤激光器及核心器件的研发团队,并于2014年入选国家重点领域创新团队。截至2017年末,公司及控股子公司共有技术研发类人员205人,占全体员工人数的比重为24.29%。公司的技术研发实力在国内品牌中处于绝对领先地位。

    国内光纤激光器龙头,乘风而起大有可为:

    国产替代 产品升级 产品自制率提升,保证业绩高增长:目前国内光纤激光器市场中,美国供应商IPG仍占主导地位,在中国国内市占率达到51%,国产品牌面对的进口替代空间仍十分广阔;作为国内光纤激光器龙头,2017年锐科在国内市场的占有率约15%左右,未来将继续引领国内光纤激光器的国产化进程。另一方面公司已经实现了泵浦源、合束器、耦合器等核心零部件的自产,公司对外采购的光学材料占比正在逐渐降低;目前特种光纤在激光器成本中的占比仍有20%-30%,2017年公司收购了特种光纤制造商睿芯科技,未来特种光纤的自制率有望显著提升,加上公司高功率产品收入占比越来越高,公司整体毛利率将保持在较高水平。国产替代 产品升级 产品自制率提升,为锐科激光未来几年的业绩高增长提供了保障。

    锐科激光是国内光纤激光器龙头,引领国内光纤激光器产业发展,在高功率光纤激光器方面,处于主导地位。根据产业信息网数据,2017年国内光纤激光器市场,美国IPG占比最大,份额为52.7%,锐科激光其次,占比12.1%。公司自主掌握核心技术,通过产业链垂直整合,实现大部分核心零部件自产,有效降低成本,客户结构有望不断优化。我们认为高功率光纤激光器国产替代将是大势所趋,公司作为国内高功率光纤激光器先行者将充分受益。

    投资建议:我国正处在制造业升级的重要时间窗口,高精度、高效率、高自动化程度的激光加工设备有广阔的市场空间;光纤激光器因其光源单色性好、稳定性好、集约性好等优点,逐渐成为了新一代主流工业激光器;光纤激光器的进口替代空间广阔,作为我国光纤激光器的龙头企业,锐科激光将继续引领光纤激光器的国产化进程;未来随着公司的核心零部件自制率持续提升,及高功率产品销售占比的提升,公司毛利率有进一步提升的空间。预计公司2018年-2020年EPS分别为3.51元、5.02元、6.93元,对应当前股价的市盈率分别为41倍、28倍、21倍。首次覆盖,予以“强烈推荐”评级。

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