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三友化工:业绩超预期,单季度历史峰值

- 编辑:威尼斯vns7908 -

三友化工:业绩超预期,单季度历史峰值

事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入99.9亿元,同比略降-0.02%,实现归属于上市公司股东的净利润11.8亿元,同比增长22.5%。其中18Q2实现归属净利润7.4亿元,达到历史峰值。

事件:公司发布2018年半年度业绩预增公告,预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加2.08亿元左右,同比增加21.6%左右,则2018年上半年公司预计实现的归属净利润11.7亿元左右。其中18实现归属净利润7.32亿元,达到历史峰值,超出市场预期。

威尼斯vns7908,    高盈利状态持续,主要业务稳中有升。自此轮涨价周期开启以来,公司盈利能力逐渐好转,目前仍保持在高位,各个业务板块盈利能力稳中有升,且有如机硅这样的板块,产品价格一路超预期上扬,带动公司上半年业绩超预期。具体来看,纯碱平均价格持续提升,18Q2同比提升25.7%至1613元/吨。烧碱价格略微提升2.9%至2721.3元/吨,PVC价格18年Q2同比提升10.3%。有机硅中间体均价一路上扬,Q2同比提升49.5%到26815.7元/吨,加上销量同比提升17%,有机硅板块带动公司业绩超预期。值得一提的是,粘胶短纤价格18年Q2仅同比降低8.3%,但销量增长约5%,致使公司粘胶板块业绩表现略好于预期。产品价格的上涨推升公司综合毛利率,18H1同比提升1.89个百分点至28.54%。我们认为有机硅行业景气有望继续保持,纯碱、烧碱和PVC价格支撑较强,加上粘胶短纤产能增量与棉花带动需求的边际向好,公司盈利能力有望维持在较高状态。

    高盈利状态持续,有机硅带动业绩超预期。自次轮涨价周期开启以来,公司盈利能力逐渐好转,目前仍保持在高位,主要产品中仅有粘胶短纤价格回调幅度较大,而有机硅中间体价格一路超预期上扬,带动公司上半年业绩超预期。具体来看,纯碱价格18年上半年同比提升1.7%;烧碱价格虽有下调,但18H1均价仍高于17H1 8.7%;PVC价格18年上半年同比提升8.3%;粘胶短纤价格18年上半年同比降低10.2%;有机硅中间体均价一路上扬,自年初的290涨到目前35000元/吨,带动公司业绩超预期。我们认为有机硅行业景气有望继续保持,纯碱、烧碱和PVC价格支撑较强,加上粘胶短纤产能增量与棉花带动的行业边际向好,公司盈利能力有望维持在较高状态。

    纯碱供需格局均衡,盈利能力有望维持。从供给端来看,纯碱行业仍处于产能周期底部。2008年之后纯碱行业产能增速自高点开始回落,进入2013年之后,产能增速维持在5%以下。2018年产能增速为3.3%,产能增速依然维持很低水平。此外,行业开工率因需求的稳步提升,自2013年开始逐年提升,2017年已上升至88%,已恢复至较高水平,行业开工率的向上弹性非常有限。在下游需求保持稳健的情况下,我们预计纯碱行业供需格局将持续向好,纯碱行业有望维持长景气周期。纯碱价格会随着库存周期波动,但中枢有望逐步上移,公司盈利能力有望维持。

    纯碱供需格局均衡,盈利能力有望维持。从供给端来看,纯碱行业当前处于产能周期底部。根据百川资讯,2008年之后产能增速自高点开始回落,进入20年之后,产能增速维持在5%以下。2018年产能增速为3.3%,产能增速依然维持很低水平。此外,行业开工率自2006年93%的高点开始下滑,但随着产能增速的放缓,需求的稳步提升,行业开工率自2013年开始逐年提升,20年已上升至88%,已恢复至较高水平,行业开工率的向上弹性非常有限。在下游需求保持稳健的情况下,我们预计纯碱行业供需格局将持续向好,纯碱行业有望维持长景气周期。纯碱价格会随着库存周期波动,但中枢有望逐步上移,公司盈利能力有望维持。

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