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【威尼斯vns7908】华谊兄弟:影视内容主业大幅回暖

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【威尼斯vns7908】华谊兄弟:影视内容主业大幅回暖

事件:18H1扣非净利润同比增长151%,业绩接近预告上限

结论与建议:

    公司公告2018H1实现营业总收入21.22亿元,同比增长44.77%;归属于上市公司股东净利润为2.77亿元,同比下降35.54%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为2.52亿元,同比增长151.29%;扣非净利润接近预告上限,业绩符合预期。

    公司2017年实现营收38.71亿元,YOY增10.49%,净利润8.28亿元,YOY增2.50%,业绩表现符合预期。公司影视内容业务明显回暖,剔除投资收益影响,主营业务利润同比大增。《芳华》和《前任3》累计票房超过33亿,再次证明公司对高票房大片的掌控能力。同时,上述两部电影尚有约18亿票房收入将在一季度确认,1Q18业绩向好确定性高。

    优质影片带动18H1影视业务收入大幅增长,下半年待映影片丰富

    狗年贺岁档票房大增66%,国内电影市场持续向好,公司影视内容主业强势复苏,18年《狄仁杰之四大天王》、《画皮前传》、《阴阳师》等多部重点影片有望再创票房佳绩。此外,随着品牌授权和实景娱乐项目的陆续开业,有望成为新的增长点。我们预计公司2017-2018年实现净利润9.97亿元和11.50亿元,YOY增20%和15%,按最新股本摊薄计算,每股EPS为0.36元和0.41元。当前股价对应18年/19年P/E为27.7倍和24倍,给予“买入”的投资建议。

    1)公司2018H1影视业务实现收入19.62亿元,同比大幅增长94.54%,主要受《芳华》《前任3》等高票房影片拉动;其中《芳华》在报告期内票房约2.2亿元,《前任3:再见前任》在报告期内票房约16.4亿元。此外影视剧方面,18H1公司参投电视剧《好久不见》、“前任系列”网剧《嗨!前任》和网络大电影《快递侠》等多部作品上映。2)展望18H2,7月公司出品的《狄仁杰之四大天王》已上映,后续仍将有现实题材暖心之作《找到你》、贾樟柯导演新作《江湖儿女》(已作为华语片唯一代表入围第71届戛纳国际电影节主竞赛单元)以及“鬼吹灯”系列电影《云南虫谷》(猫眼想看人数已突破4万人次)等多部影片将陆续上映;2019储备项目《八佰》(已杀青,进入后期制作阶段)《阴阳师》《画皮3》《摸金校尉》《手机2》产品线丰富,预计18-19年将成为电影产品线大年,有望持续贡献主业业绩弹性。

    2017年净利增2.5%:公司发布业绩快报,2017年实现营收38.71亿元,YOY增10.49%,净利润8.28亿元,YOY增2.50%,业绩表现符合预期。单季度看,4Q17实现营收14.52亿元,YOY增7.38%;净利润2.27亿元,YOY增22.10%。公司2017年投资收益8.05亿元,YOY-28.03%,主要是出售掌趣科技股权的投资收益较上一年有所减少。如果剔除投资收益影响,公司主营业务实现利润约2.37亿元,较16年的0.58亿元大幅增长,主要得益于影视娱乐主业的回暖。

    实景娱乐业务逐渐步入落地期,公司盈利结构良性发展

    影视娱乐主业复苏:2017年公司影视娱乐板块实现营收32.8亿元,YOY增28.04%,呈现明显复苏态势。电影方面,参与投资发行的影片有《摔跤吧爸爸》、《西游伏妖篇》、《芳华》、《前任3》等,累计实现票房约51亿元,较16年的31亿元同比大增64.5%,此外与美国STX公司的合作项目也有不俗表现。12月上映的《芳华》和《前任3》累计实现票房约33亿元,再次证明公司对高票房大片的掌控能力,其中计入2017年营收的票房约为15亿元,尚有约18亿元票房将在今年一季度确认收入,1Q18业绩向好。公司院线业务稳健发展,新增开业影院4家,累计达到23家,另有1家在建;电视剧方面,《好久不见》、《黎明之战》、《五鼠闹东京》等确认收入,此外公司还积极参与投资网络大电影和网剧,拓展业务模式。

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