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2018年4月通胀数据点评:油价走高不敌食品价格走

- 编辑:威尼斯vns7908 -

2018年4月通胀数据点评:油价走高不敌食品价格走

3月CPI同比增速大幅降至2.1%,食品、工业品、房租和其他服务涨幅均低于预期。3月CPI同比2.1%,较2月大幅回落0.8个百分点,环比-1.1%,逆转此前8个月环比连续上升的趋势。其中食品和非食品同比涨幅均为2.1%,我们的分解结果显示,4大分项同比涨幅均显著低于预期,进一步验证了我们对全年通胀无压力的判断。

4月CPI同比回落至1.8%,除工业制成品同比有所回升外,食品、房租和其他服务涨幅均较低。4月CPI同比1.8%,较3月再度回落0.3个百分点至2%以下,环比-0.2%与上月持平。其中食品同比0.7%,大幅回落1.4个百分点,非食品同比2.1%,也出现0.4个百分点的回落。结构上来看,4月油价走高带动工业制成品同比反弹,而食品、房租和其他服务同比均持平低位或持续回落,略低于预期。

    食品环比-4.2%,部分受春节后影响,但各分项均低于历史上可比的春节较晚的节后3月。

    4月猪肉价格低迷,食品环比-1.9%,是CPI涨幅较低的主要拉动因素。4月食品价格环比涨幅低于历史同期均值,主因猪肉环比连续大幅下跌(- 6.6%),带动畜肉类价格环比下跌达-4.1%,显示肉价大周期仍然向下。此外鲜菜(-5.5%)、鲜果(一1.2%)、蛋类(一2.8%)环比跌幅也都大于去年同期,但仍基本符合历年4月均值水平。

    3月食品环降4.2%,部分受春节后影响,但我们根据以往春节较晚的年份的3月平均情况来看,食品的季节性环比降幅约在2.0%左右,实际降幅显著大于季节性。分项来看,3月鲜菜(-14.8%)、鲜果(-2.4%)、畜肉(-5.4%)、蛋类(-7.9%)降幅均显著大于历史上的3月同期均值,其中猪肉价格可能如我们预期部分修正了2月数据于商务部数据的差异,但仍然降幅较大。食品价格的全面大幅回落一定程度上显示需求略弱于市场普遍预期。

    高油价带动CPI工业制成品同比反弹,房租涨幅仍弱,其他服务同比走低。根据我们提出的CPI四分法,非食品可分解为工业制成品、租赁房房租和其他服务三大类。其中,1)我们测算工业制成品同比1.6%,较3月回升0.25个百分点,主要由成品油价格上涨带动,4月汽油和柴油价格均环比上涨2.7%。2)租赁房房租环涨0.2%,与历年同期水平基本相同,同比仍持平于2.4%的相对低位。3)其他服务价格环涨0.35%,涨幅持续低于17年同期,尽管受清明节和劳动节假期等影响,机票、宾馆住宿和旅游价格环比分别暂时性上涨9.4%、2.7%和1.0%,但医疗服务价格环比持平,连续数月低于历史同期涨幅水平,综合效应仍令4月其他服务同比涨幅下滑0.3个百分点至2.7%,远低于此前12个月的平均水平(3.1%)。

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