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QDII全球配置不全球 重仓海外中资股票

- 编辑:威尼斯vns7908 -

QDII全球配置不全球 重仓海外中资股票

  □申银万国 朱赟

  □银河证券基金研究中心 胡立峰

  在全球化背景下,投资QDII基金是资金配置的需要。投资QDII基金就是间接投资海外资本市场,将资金进行分散投资。

  QDII基金三季度业绩“内外皆输”。2011年三季度海外市场表现欠佳,各主要指数均出现较大跌幅。其中,道琼斯工业平均指数下跌12.09%,纳斯达克综合指数下跌12.91%,标准普尔500指数下跌14.33%,澳大利亚标普200指数下跌13.01%,伦敦富时100指数下跌13.47%,恒生指数下跌21.46%,恒生中国企业指数下跌29.10%。QDII股票基金受到海外市场整体不景气的影响,跌幅较大,整体平均下跌18.84%。

  QDII基金仍是不可缺少的品种

  相比之下,QDII(FOF)由于相对更为灵活的投资策略和投资范围,平均跌幅小于股票型QDII基金,整体平均下跌9.57%。2011年三季度以前成立的49只QDII基金中,只有诺安全球黄金实现正收益,涨幅为5.69%。从QDII基金的整体跌幅来看,远远超过海外市场的各指数,并且单个基金的跌幅较大,跌幅超过20%的基金有23只,跌幅最大的嘉实恒生中国企业指数下跌29.48%。同内地其他各类型的基金相比,除封闭式股票型分级子基金外,QDII股票基金的跌幅位居第二。可以说,今年三季度,QDII基金在大幅跑输海外指数的同时,也明显落后于投资内地A股的基金产品。

  投资A股的同时投资QDII基金可以有效降低资金的风险,主要原因是A股与海外市场的相关性较低,也就是说A股与海外市场涨跌的关联性较小。虽然今年以来,A股市场与海外市场的相关性出现上升,但整体相关系数仍然保持在0.3以下的较低水平;与之相比,MSCI中国指数所代表的香港上市中国资产,则与海外市场的关联性要高的多。虽然,随着A股市场不断开放,其与海外资产关联性将进一步上升,但仍然是渐进的;引入海外资产仍然非常有利于组合整体风险的下降。因此,将资金配置于两类相关性较低的资产类别上,可以防止一类资产大幅波动带来的整体资金风险。从资金的配置角度讲,QDII基金仍是不可缺少的品种。

  QDII股票基金资产配置缺乏国际性,全球配置“不全球”。从单个基金的跌幅情况来看,跌幅较大的基金基本都属于投资境外市场中资概念股的基金。

  正确衡量QDII基金的成败

威尼斯vns7908,  这些基金虽然是QDII基金,投资于海外市场,但其投资对象多为在海外和香港上市的中国境内公司。由于内地QDII研究人员对海外市场的股票缺乏了解,因此选择投资境外上市的中资股票,以弥补这一缺陷。这一方面说明了QDII基金管理者对风险的把控意识,另一方面也揭示了我国目前QDII基金存在的问题。同创造投资收益相比,QDII基金更重要的角色是为境内投资者提供分散风险的工具。然而受限于目前我国资本市场的发展和人才的紧缺,这一工具并未有效地起到分散区域性风险的作用。目前市场上的35只QDII股票基金,其中有8只是投资海外及香港地区上市的中资股票,有9只是投资亚太地区股票,有18只是投资全球市场的,其中有6只是属于海外指数型基金。真正进行全球型资产配置的QDII股票基金只有12只,约占QDII股票基金总数的1/3。根据今年二季报的数据显示,这些基金的绝大部分也是将一定规模的资产配置在香港地区,因此导致QDII股票基金资产配置的不全面,风险分散能力较低,跌幅远超海外市场的各指数。

  不用短期收益衡量QDII基金的成败。国内真正的股票型QDII基金成立于2007年9月,而在9月以来海外市场受美国次级债事件影响大幅震荡,同期中国A股市场也进入了调整期。在这个过程中,不能仅仅看QDII基金的绝对收益,而应该横向比较在今年10月至11月期间选择投资QDII基金与选择投资A股或者国内基金的优劣。这里做个简单对比,从2007年11月1日至2007年12月14日四只股票型QDII基金净值平均下跌12.59%,而同期上证指数下跌15.32%,从这个方面可以说投资QDII基金相比A股跌幅相对较小,但与国内基金相比,QDII基金的投资仍显劣势,在同期国内股票类基金平均跌幅在10%以内,远小于上证指数的跌幅。另外,国内的QDII基金主要投资对象是港股,同期恒生指数下跌12.48%,这四只QDII基金并没有战胜香港市场的平均收益,所以从这个角度讲,QDII基金还需要更长的时间来适应国外市场环境。投资QDII基金应是从资金配置角度考虑,而不应以追求高收益为目标,两个月的海外市场投资应该给我们更多的经验和教训,当然仅仅两个月的投资不能用来衡量整体QDII基金的管理能力,需要更长的时间检验中国基金公司的海外投资能力。

  QDII(FOF)抗跌性明显。QDII(FOF)的业绩要明显好于QDII股票基金,原因主要有以下三点:一、投资境外基金产品,股票投资管理能力较高。目前我国开展QDII业务的年限较短,缺乏投资海外市场的专业资深人士。直接投资海外基金,可以利用境外基金管理人熟悉海外市场的优势,利用其基金本身的股票投资管理能力,以获得比我国基金经理直接投资境外股票更好的投资收益。二、基金中的基金,产品整体风险较低。基金利用投资组合原理,能够有效分散非系统性风险,从而降低整个投资组合的风险系数。由于股票的投资风险大大超过基金的投资风险,因此投资基金品种能够起到降低风险的作用,尤其在下行市场中,可以起到较好的抗跌效果。三、投资范围较广。由于受到我国目前法律法规的限制,投资海外的基金品种不能直接投资大宗商品类期权,期货等风险较高的金融产品,但可以投资此类产品的基金。在今年三季度,全球经济环境不好的情况下,大宗商品起到较好的抗跌性,并且抗通胀能力也较强。在此环境下,投资大宗商品基金可以取得比投资股票更好的业绩。

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