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中国核电:中报业绩符合预期,看好批复机组重启

- 编辑:威尼斯vns7908 -

中国核电:中报业绩符合预期,看好批复机组重启

事件:

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    公司发布2018年中报,2018H1公司实现营收179.26亿元,同比增长9.75%;实现归母净利润25.79亿元,同比增长0.69%,低于申万宏源预期。

    公司发布2018年中报,报告期内公司实现营收179.26亿元,同比增加9.75%;归母净利润25.79亿元,同比增加0.69%;扣非后归母净利润25.73亿元,同比增加1.62%;公司18年上半年毛利率为43.90%,同比上升2.45pct;净利率为26.09,同比下滑1.56pct。

    投资要点:

    简评

    机组投产叠加发电效率提升,公司营收、毛利稳步增长。去年下半年以来福清4号机组、田湾3号机组陆续投产,截至2018H1公司总装机量达1546.6万kW,同比增长16.72%。2018H1公司主要核电机组所在省份浙江、福建和江苏省用电量分别同比增长10.95%、13.62%和8.42%,但受核电机组检修影响,公司整体发电效率略有下滑,据测算不考虑18年新投产机组,2018H1公司核电利用小时数同比减少23小时。2018H1公司累计商运发电量541.49亿kWh,同比增长13.33%,其中市场化电量占比25.77%,较去年全年占比增长约5ppt。2017Q4公司完成对福清核电的电价追溯调整,但17年半年报中福清核电各机组是按照暂定电价0.43元/kWh确认的,由于今年是按照下调后电价确认收入,导致电价同比下滑。福清核算电价下调叠加市场化让利影响,2018H1公司营收同比增长9.75%,低于发电量增速;同期公司实现综合毛利率43.05%,较去年同期增长1.4个百分点。

    增值税退税降档影响净利润增速 公司归母净利润增速低于营收增速,一方面是因为部分核电机组进入增值税退税降期,上半年公司的增值税返还为7.40亿元,较去年同期(12.59亿元)减少5.19 亿元;另一方面,福清核电站上网电价下调的影响在本期得到体现;此外,市场化交易电量比重的提高也对利润带来一定影响。随着下半年三门1号、三门2号和田湾4号机组的陆续商运,公司增值税返还数额或得到提升。 市场化电价比例上升影响公司营收增加 公司18H1营收为179.26亿元,同比增长9.75%,低于上网电量增速3.7pct,这主要是市场化电量占比增加所致。公司积极参与市场化交易,市场化电量占比从去年的20%左右增至今年上半年的25%左右。

    多台核电机组增值税退税优惠进入降档期,影响归母净利润增速。由于新机组投产,公司费用化利息支出和日常管理性费用均有所增加,2018H1公司财务费用和管理费用分别同比增加1.68、1.65亿元,期间费用率约为16.57%,较去年同期小幅上涨0.4ppt。目前国家对于核电机组实行增值税先征后返优惠政策,机组投产后1-5年返还75%,6-10年返还70%,11-15年还返55%,投产15年后取消优惠。今年秦山二核1#、秦山三核1#等共计五台机组进入增值税退税降档期,导致公司其他收益同比减少5.19亿元,影响公司盈利。2018H1公司实现归母净利润25.79亿元,同比增长0.69%。

    7台在建机组将于未来3年陆续投产,支撑公司业绩高增速

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