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紫金矿业:矿产铜、锌价量提升,驱动业绩较快增长

- 编辑:威尼斯vns7908 -

紫金矿业:矿产铜、锌价量提升,驱动业绩较快增长

公司发布2018年中报,上半年实现收入498.14亿元,同比增长32.75%,归属上市公司股东净利润25.26亿元,同比增长67.82%,EPS 0.11元,业绩符合预期。

综合性矿业公司,未来铜业务将成为主要增长驱动力:经过多年发展,紫金矿业已成为从事金、铜、锌、银、铁矿石等多金属矿勘探、开采、冶炼,业务遍布海内外的综合性矿业公司,主要产品储量和产量均位居行业前列。分产品看,金、铜、锌是公司主要产品,收入占比超75%,其中上游矿产金、矿产铜、矿产锌因盈利水平较高,是公司毛利润主要来源。根据业务规划,未来公司矿产铜将保持增长,是增长的主要驱动力。

    平安观点

    坐拥世界级铜矿资源,储量位居前列:到2017年底,公司拥有铜资源权益储量3148万吨,位居全球主要铜企第七、中国矿企第一。公司持有位于刚果(金)世界级铜矿卡莫阿-卡库拉43.5%权益。根据最新勘探,卡莫阿-卡库拉铜储量高达4249万吨,公司拥有的金属资源权益储量1848万吨。该铜矿铜储量位居全球第四,并且是全球储量最大的十大铜矿中品位最高的项目,同时也是全球储量最大的待开发铜矿项目。n矿产铜产量有望持续增长,未来跻身全球主要矿产铜生产企业:公司矿产铜产量由2014年的13.85万吨提高到2017年的20.8万吨,2017年接近A股上市公司中矿产铜规模居前的江西铜业。目前公司在建项目包括多宝山二期和刚果(金)科鲁韦奇技改,达产后,公司矿产铜产量将达到约35万吨。此外,卡莫阿-卡库拉项目建设也在推进中,计划一期建成年采选矿石600万吨产能,年产铜30~40万吨,投产后公司矿产铜接近翻番,成为全球主要矿产铜生产企业。

    主导品种矿产铜、锌产量增加,矿产金产量有所下降:公司利润主要来自矿产业务。2018年上半年矿产铜因刚果(金)科鲁韦奇铜矿浮选项目达产,产量同比增长30.41%,达到11.94万吨。矿产锌2018年上半年产量同比增长4.51%,达到14.83万吨。矿产金受巴布亚新几内亚地震影响,产量同比下降10.48%,为16.88吨。

    金业务稳定,锌业务保持一定增长:公司黄金的储量和矿产金的产量位居国内第一,未来无大新建项目,预计未来发展平稳。公司矿产锌产量不断增长,2017年达27万吨,位居国内第一,未来随着新疆紫金锌业技改项目投产,矿产锌产量有望超过30万吨。

    矿产铜、锌价格上涨,盈利提升显著:2018年上半年,尽管有色金属价格走势较为疲软,但同比仍实现正增长,其中公司矿产铜价格同比增长13.38%,矿产锌的价格增长21.87%,矿产金价格同比增长6.06%。价格上涨带动了公司主导产品毛利率提升,分产品看,矿产铜的毛利率同比提升3.32个百分点至52.85%,矿产锌的毛利率大幅提升8.4个百分点至68.60%,矿产金的毛利率则基本持平。正是矿产业务,尤其是矿产铜和矿产锌价量提升,公司2018年上半年业绩大幅增长。

    盈利预测和投资评级:我们预计2018~2020年公司EPS分别为0.22、0.27和0.31元,对应前收盘价的PE分别为19、16和13倍。考虑到公司上游资源以及规模优势,矿产铜产量不断增长,卡莫阿-卡库拉铜矿较大开发潜力,我们首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。

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