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韩国首次加息点评:韩国央行率先加息,内外需均强

- 编辑:威尼斯vns7908 -

韩国首次加息点评:韩国央行率先加息,内外需均强

    其次,随着“猪周期”回归,那么明年CPI可能会进入警戒区,所以抑制物价必然会成为央行转年来的重点任务。综合来看,无论是提高金融机构的流动性还是要抑制物价,都给中国央行加息提供了空间。不过,我们也应意识到当前中国正处于经济换挡期,GDP增速由高速转向中速,进入“新常态”,重要任务是实行供给侧改革,去产能、库存,化解金融风险。因此当前阶段的经济基本面的复杂性或会考验管理层对内外部综合审视的能力。我们也看到,加息配以降准,打出一套“组合拳”,或也可以成为一条中间路线,在顺应市场收益率趋升的同时,释放流动性,来部分对冲加息可能带来的负面效应。

    第二,韩国经济发展依赖外部市场,在欧美货币正常化趋势下,韩国若继续维持原来的量化宽松政策可能面临美国汇率操纵的指控,从而在贸易政策方面不利于韩国经济复苏。美国财政部以三个标准来判断一个国家或地区是否操纵汇率:首先是该国家(地区)对美贸易顺差超过200亿美元,其次是经常账户盈余超过GDP的3%,最后则是持续、单向的外汇干预,即反复净买入外汇,在12个月内的总量超过GDP的2%。其中,韩国已经满足了巨额贸易顺差(对美)以及经常账户盈余规模庞大两条标准。美国财政部在最近的一次评审中,将中国、日本、韩国、台湾和瑞士等列入了“汇率操纵国(地区)”的监测名单。

    中国又将何去何从?加息有空间,但也有风险:首先,中国市场的基准利率和市场利率的巨大差额或增加银行揽储难度,削弱放贷能力。目前部分银行已经利用利率上限将自身的一年存款利率加到了1.75%,相当于自己给自己加了一次息。12月美国若加息,那么中美的基准利差就会倒挂,或会导致大量资本外流。

    加息后汇率升值利好实现,有利于维持外贸回暖趋势。作为亚洲四小龙之一,外向型的增长模式在推动韩国经济腾飞的同时,对国际市场的依赖也成为其经济发展与货币政策的最大掣肘。主要体现以下两个方面:第一,汇率波动尤其升值冲击出口。数据表明,2017上半年韩国外贸依存度(进出口总额/GDP)已经跃升至200%以上,且从历史数据看韩国外贸与汇率之间存在较强相关性,汇率升值对其外贸有较大冲击。虽然之前美国加息、韩国宽松,但今年韩元是亚洲货币中表现最好的币种,兑美元上涨了近11%。即便是朝鲜半岛紧张局势发酵,也并未能止住韩元的上涨步伐,表面市场已存在加息预期。韩国央行在货币政策声明中指出,将维持宽松政策立场,确保CPI在中期内持稳于目标;将观察主要国家政策及贸易情况,判断是否需要进一步调整宽松措施。

    前瞻指引充分,韩元加息后“不涨反跌”。央行加息政策公布后,市场上出现抛售获利盘出局,并造成韩元下行走势并不令人感到意外。我们预判韩国18年全年经济增长2.9%,通胀1.8%,加息将降温过热的经济基本面。

    出口强劲复苏,经济增长好于预期。统计显示,2017年第三季度韩国实际GDP同比增长3.6%,较前季度增加0.9个百分点,为2014年三季度以来最好水平。其中,商品和劳务出口拉动GDP增长2.1%,较前季增长2.1个百分点;商品和劳务净出口拉动GDP增长-0.9%,较前季缩窄1.4个百分点。最终消费支出拉动GDP增长1.9%,较前季增长0.3个百分点。资本形成总额拉动GDP增长2.8%,较前季下降0.6个百分点,主要由建筑、设施投资以及存货下调导致。总体来看,外需强劲回暖,韩国经济增长好于预期,为本次央行加息提供基础支撑。

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