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银轮股份:收入增长稳健,盈利短期承压

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银轮股份:收入增长稳健,盈利短期承压

    盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利4.0/4.9/5.8亿,EPS分别为0.50/0.61/0.72元,对应估值为15倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。

    Q2业绩略有承压,短期因素对全年业绩影响较小。根据业绩指引,公司预计2018H1归母净利约1.92~2.17亿,同比增长15~30%,对应2018Q2单季度净利0.9-1.15亿,同比增长约2%威尼斯vns7908,~31%,二季度盈利略有承压,主因在海外事件造成的铝价扰动以及下游商用车和工程机械客户的销量压力。从近期铝价调整情况来看,全年均价在Q2高点的概率偏低,不用过于担心铝价对于公司毛利水平的影响。此外,公司新客户拓展顺利,公司2017年新获175个项目,新增的通用、长安等的配套产品预计能在2018年下半年放量,收入增量可观,目前还有吉利、比亚迪等多数新项目在同步开发的过程中。综合看来,短期因素对公司全年业绩增长的影响较小。

    客户拓展顺利,“新能源 高端乘用车”多点开花。2018H1,在客户拓展方面,公司捷报不断:(1)公司自2021年起,供应吉利PMA纯电动平台的热交换总成,按照单车配套价值500.0-600.0元保守测算,预计量产周期内带来16.9-20.3亿收入增量,平台化供应总成产品是公司在新能源板块的首次突破。此外,公司新能源汽车电池水冷板通过GM(全球通用)体系审核,产品实力再获认证;(2)公司斩获捷豹路虎D4、P4油冷器定点合同,是继公司进入通用、福特品牌之后,对乘用车中高端热管理市场的又一突破,按照单车配套均价100.0元保守测算,预计自2020年起,在产品生命周期内合计带来2.3亿左右收入增量;(3)Q2新进德国采埃孚(ZF)变速箱油冷器定点供应商,拳头产品持续发力。 本土热交换器龙头,成长逻辑逐步兑现。公司是本土热交换器的龙头企业,客户优质,订单充沛,连续十年净利复合增速超25.0%。公司坚定践行产品从单品向总成的发展路径,持续推进客户从自主到高端的全球化布局,量价齐升的成长逻辑正逐步兑现,看好公司中长期的稳健发展。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利4.03/4.87/5.78亿,EPS分别为0.50/0.61/0.72元,对应估值为17、14、12倍。汽车零部件中增速较好且具备长期增长逻辑的公司估值约20-25倍之间,我们看好公司在热交换器行业的龙头地位及新能源热管理领域的成长前景,给予公司23倍估值,对应目标价11.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险、乘用车业务开拓或不及预期、尾气减排政策或不及预期、新能源汽车热管理业务或不及预期。

业绩总结:公司2018年一季度实现营业收入12.05亿元,同比增长29.53%,归母净利1.02亿元,同比增长30.11%。

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