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长春高新医药生物:公司治理结构改善下 股价或迎

- 编辑:威尼斯vns7908 -

长春高新医药生物:公司治理结构改善下 股价或迎

威尼斯vns7908,盈利预测与估值手游业务的爆发和出海公司为业绩增长注入动力符合预期;项目储备丰富,业绩增长持续性较强。预计公司2017年-2019年EPS分别为0.82/0.95/1.2,对应停牌前股价21.62元,2017-2019PE分别为26/23/18,维持“买入”评级。

业绩及重大重组方案:公司2018年实现营业收入53.7亿元,同比增长31.0%; 实现归母净利润10亿元,同比增长52.1%;实现扣非归母净利润10.0亿元, 同比增长55.7%。同时公司公告拟向金磊和林殿海通过发股和可转债购买金赛药业30%股权,同时定增募集配套资金。交易标的预估值及拟定价以及业绩补偿承诺尚未确定,购买资产发股价和可转债转股价锁定价格为174.49元/股。

    存在风险市场竞争加剧,游戏产品研发及生命周期不确定等风险。

金赛业绩超市场预期,生长激素延续高速增长态势。公司实现归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为52.1%和55.7%,符合前期中值预期。分子公司看:1)金赛药业:全年收入32.0亿元,同比增长53%,净利润11.3亿元, 同比增长65%,其中2018Q4金赛药业收入和净利润增速分别为63%和157.7%,结构上业绩超市场预期。考虑到新患持续增长和用药时间延长,我们判断生长激素未来三年仍将延续复合30%以上增速;2)百克生物:2018年预计2-2.3亿元,同比增长近80%,考虑到疫苗事件后,水痘疫苗和狂犬疫苗格局变化,我们认为公司有望占据部分空白市场,2019年疫苗业务将显着增长; 3)高新地产:预计全年业绩9000万左右,同比基本持平。

公司治理结构改善下,股价或迎戴维斯双击。复盘公司历史股价走势,上行基本为定期报告业绩靓丽或超预期推动,2017-2018年期间大跌波动主要系市场对公司治理结构的担忧,担心金赛药业灵魂人物金磊离开公司。根据重组预案,我们认为有两大亮点:1)金磊和林殿海将持有上市公司股权以及可转债,即将正式与上市公司深度股权和债券绑定,消除市场疑虑,同时完全并表后,地产占比降低到10%以内,公司估值或将积极修复。2)金磊持有的上市公司股权正式与金赛药业业绩增长挂钩,参考胰岛素行业,未来公司净利润率或将逐步提升,即在收入高增长下,业绩也将高增长,即公司股价或迎戴维斯双击。为判断业绩增厚影响:我们假设金赛药业以2018年业绩11.28亿元,估值15-20倍,则30%股权对应50-70亿元,假设金磊选择全部持有上市公司股权,则EPS增厚比例分别为14%和9%,若一半为股权,考虑债券业绩影响,则增厚23%和20%,即此次重组方案或将显着增厚公司EPS,我们保守估计EPS可增收10%左右,此次方案对现有股东有利。

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