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浙江龙盛:威尼斯vns7908染料量价齐升,龙头受益未

- 编辑:威尼斯vns7908 -

浙江龙盛:威尼斯vns7908染料量价齐升,龙头受益未

事件:公司近日发布2017年中报,实现营业收入75.15亿元,同比增19.50%,归属于上市公司股东净利润10.13亿元,同比增4.83%,扣非净利润9.80亿元,同比增长54.93%。EPS为0.31元。

浙江龙盛业绩符合预期。我们认为,环保高压叠加需求向好,2018 年染料价格有望维持高位。另一方面,中间体业务市占率提升,产品量价齐涨。维持买入评级。

    染料市场底部量价齐升带动上半年主营增长。上半年,公司全球染料销量12.8万吨,同比增长22.57%;实现收入46.61亿元,同比增长25.07%。助剂实现收入5.43亿元,价格保持稳定;中间体实现收入11.02亿,价格同比上升。公司目前在全球拥有超过30万吨的染料产能,约10万吨助剂产能和10万吨中间体产能,已成为全球最大的纺织用化学品供应商。

    支撑评级的要点

    行业集中度可能在进一步提升。上半年公司业务量进一步攀升,但从海关数据看今年上半年国内分散染料出口同比减少1.28%,出口均价同比下降0.58%;活性染料出口同比增加4.83%,出口均价同比下降8.43%,整体是一个偏弱的行情。我们判断虽然染料行业目前集中度已经很高,可能仍在进一步提升。

    业绩符合预期。公司公告预计2018 年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润22.29 亿元到24.32 亿元,同比增长120%到140%。其中扣除非经常性损益后预计17.65 亿元到19.65 亿元,同比增长80%到100%。即二季度单季度实现归母净利润12.10 亿元到14.13 亿元,扣非后10.01 亿元到12.01 亿元。业绩符合预期。

    染料价格处于低位,向上需要催化。目前分散黑ECT300%均价在22.5元/公斤,维持清淡运行;活性黑WNN200%均价在23.5元/公斤。虽然近期有部分厂家上调分散染料价格,但反馈一般。主要下游印染偏弱是主因,当前国内印染行业整体开工率在四成不到的水平。

    环保高压叠加需求向好,染料行业集中度继续提升。一方面环保形势持续严峻,今年以来苏北环保事件持续发酵,长江沿岸不少化工企业关停搬迁,使得染料供应紧张,库存偏低;另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转,使得产业链涨价传导顺畅。二季度分散染料价格较去年同期大幅上涨,且我们预计活性染料价格后续有望继续走高。

    估值与评级:近期环保工作组开始陆续进驻浙江各地,对染料价格有刺激作用,同时供给端寡头垄断的格局在产能收缩背景下将带来极高的价格弹性,我们预计公司17-18年归属于上市公司股东净利润26.0亿元和29.0亿元,EPS分别为0.80元和0.89元,对应PE为13.56倍和12.19倍,首次覆盖,给予买入评级。

    间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计,间苯二酚的价格在二季度维持高位,二季度均价为11.57 万元/吨,较一季度均价9.48 万元/吨环比上涨22%。另一方面,间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3 万吨间苯二酚产能,和6.5 万吨的间苯二胺产能,此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度,间苯二酚价格每上涨10,000 元/吨,公司EPS 增厚0.07 元。间苯二胺价格每上涨10,000 元/吨,公司EPS 增厚0.17 元。

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